三明缓粘结钢绞线 米哈游投资的卡牌公司要上市了

又一家公司跻身卡牌赛道 IPO 争夺战三明缓粘结钢绞线。 

开年第一天，Suplay 向港交所提交上市申请。

15.24钢绞线每米重量

Suplay 是一家成立于 2019 年的 IP 收藏品及消费品公司，旗下拥有卡牌品牌「卡卡沃 Kakawow」、潮流玩具品牌「HeyDolls 嘿粉儿」、谷子品牌「乐淘谷」等矩阵。 

时间倒回 2024 年初，当 "卡牌一哥"卡游首次向港交所递表时，市场一致默认 "卡牌第一股" 毫无悬念会花落其家。然而时至今日，卡游二次递表后仍杳无音信。

去年下半年，另一家卡牌公司 Hitcard 也传出正在推进上市进程。 

相比卡游、hitcard，Suplay 旗下卡牌名气似乎没有那么外露。实际上，其背后站着米哈游、吉比特知名游戏公司，以及源码资本等机构。 

高管团队也有深厚的投资行业背景。Suplay 创始人黄万钧与 CFO 李晶都曾供职于华兴资本，李晶是创投服务机构小饭桌前 CEO，也是经纬创投合伙人王华东的妻子。 

手机号码：15222026333

在泡泡玛特、卡游相继百亿营收的加持下，潮玩、卡牌成为近一年多消费坐标里，为数不多表现亮眼的细分领域。有人顺风入局前者，有人跑步迈进后者，大人、小孩才做选择，而 Suplay 全都要。

  迷你版「泡泡玛特」

按照 Suplay 初创时的模样，其成长走向既不是泡泡玛特、也不是卡游。 

早期，Suplay 定位于潮玩平台，以小程序「Suplay 潮玩」为主阵地，为第三方设计师提供线上产品销售。 

随着米哈游的加入，变化发生了。2021 年，Suplay 获得米哈游 800 万美金 A+ 轮投资。同年，Suplay 开启品牌化，包括收购「嘿粉儿」、成立自有品牌「卡卡沃」、「乐淘谷」。 

米哈游不仅为 Suplay 带来了资金，还带来了多个 IP 合作，如《原神》史莱姆、《原神》枫丹原海、《崩坏：星穹铁道》阮•梅造物、折纸小鸟、奇美拉、《绝区零》邦布等。

Suplay 将其产品划分为收藏品、消费级产品两大部分。其中，收藏品包括收藏卡、收藏品相关配件。收藏卡主要对应的是「卡卡沃」的产品；收藏品相关配件，则包括卡牌配件、评级、鉴定及其他相关服务。 

天眼查资料显示，浙江明鑫热处理设备有限公司，成立于2019年，位于湖州市，是一家以从事通用设备制造业为主的企业。企业注册资本2000万人民币。通过天眼查大数据分析，浙江明鑫热处理设备有限公司参与招投标项目6次，财产线索方面有商标信息4条，专利信息44条，此外企业还拥有行政许可5个。

天眼查资料显示，荣耀终端股份有限公司，成立于2020年，位于深圳市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。企业注册资本3223894.756749万人民币。通过天眼查大数据分析，荣耀终端股份有限公司共对外投资了9家企业，参与招投标项目283次，财产线索方面有商标信息2988条，专利信息5000条，此外企业还拥有行政许可170个。

消费级产品则包含潮流玩具，包括手办、迷你手办及毛绒玩具；及 IP 衍生品，包括乐淘谷产品及零售卡牌等多种商品形态。 

图源招股书

Suplay 与米哈游初期合作聚焦消费级产品，尤其以手办、迷你手办及毛绒玩具为主。其中，「阮•梅造物」迷你手办系列产生的 GMV 超 5000 万。 

当潮玩承载的情绪消费还在，表情、材质、手办大小都可以支撑起新生意，所以泡泡玛特可以靠毛绒再登顶峰，tnt 通过"将盲盒做大一些"声名鹊起。Suplay 布局潮玩的思路则是将尺寸缩小。 

8 月，泡泡玛特业绩会上，王宁掏出迷你 labubu，重现供不应求场面。而 Suplay 从 2022 年 4 月，就开始"做小"，率先推出中国首款迷你手办系列－KIKI 塔塔乳酸菌糖果系列迷你手办。所有迷你手办均被缩小为 2 至 2.5 厘米的 PVC 材质收藏品，每袋售价人民币 69 元。 

据悉，Suplay 目前主要拥有三个自有 IP：Rabbit KIKI、OHO 大叔及水波蛋。2023 年、2024 年及 2025 年前九个月，钢绞线厂家自有 IP 产品分别贡献总收入的约 40.6%、14.4%、4.1%。 

根据招股书，2023 年到 2024 年，Suplay 营收从 1.46 亿增长至 2.8 亿、同比增长 92.5%；2025 年前九个月，收入 2.83 亿。2023 年、2024 年与 2025 年前九个月，对应净利润分别为 295 万、4911 万、3707 万元。 

经调整净利润从 2023 年的 1600 万元增长至 2024 年的 6480 万元，增长 305%；2025 年前九个月，这一数据增至 8640 万元，较 2024 年同期的 4750 万元增长 81.9%。

  成年女性版「卡游」

卡游的用户主要是未成年人，而后来的卡牌品牌，无不在强调自己主要面向成年人。

Suplay 同样如此。其在招股书中提到，根据弗若斯特沙利文进行的消費者调研，他们 99% 的消费者年龄在 18 岁或以上。其中核心消费群体包括 IP 系列收藏者、审美驱动型收藏者及价值导向型收藏者。

此外，Suplay 的不同之处还在于，其撕开了卡牌赛道 "男性主导" 的传统格局。据悉，在 Suplay 的收藏卡消费者中，女性占比高达 52.7%。

现在市面上的卡牌公司多为集换式，集换式又分为对战式和非对战式卡牌，后者以收藏为主。

非对战式收藏卡是以 IP 为核心的卡牌产品，单张售价通常为人民币 10 元或等值外币以上，通过限量、编号发行强调稀缺性及不可复制性。

其核心价值源于 IP 影响力、艺术设计及历史意义，具备收藏、展示、二级市场流通（部分产品兼有投资价值）等属性，主要面向核心 IP 粉丝、收藏爱好者及高参与度消费群体，涵盖体育、动漫、流行文化等主题细分品类。

在泛娱乐商品市场中，收藏式非对战式卡牌是增长最快但渗透率最低的细分领域之一。2024 年，全球市场规模为 120 亿美元，预计到 2029 年将增长至 257 亿美元，年复合增长率为 16.5%；中国市场 2024 年规模为 62 亿 元，2029 年将增长至 165 亿元，年复合增长率 21.4%。

而 Suplay 卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过人民币 10 元的收藏级区间。据招股书，这些卡牌采取限量发行策略，兼具艺术质感与收藏价值。

「这与单卡定价人民币 10 元以下卡牌的消费属性、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔。」这也拉高了 Suplay 卡牌的毛利率，其收藏品（卡牌）毛利高达 69.5%。

近三年，Suplay 的营收重心由潮玩等产品转向卡牌。

招股书显示，2023 年 -2025 年前九个月，Suplay 卡牌（即收藏品）收入分别为 4795 万、1.2 亿、1.98 亿，占比从 32.9%、41.8%，提升至 70%。相对应的，消费级产品营收占比从 2023 年的 67%，下滑至 30%，营收分别为 9778 万、1.63 亿、8486 万。

Suplay 在招股书提到，接下来与米哈游的 IP 合作也将拓展至收藏卡系列。

潮玩看似热闹，路途难言。泡泡玛特用了十五年时间，才铺就了现在的花路，而这十五年间，跟随者前赴后继，"下一个泡泡玛特"却了无踪迹。

对比之下，成立 2018 年的卡游，三年时间走过泡泡玛特十年路。

过去，中国的卡牌公司藏匿于隐秘角落，直至卡游出现，燃沸了水温。以卡牌为轮轴的一级投资疯狂转动。不止 Suplay，闪魂、杰森娱乐（集卡社）、Hitcard 等公司都备受资本追捧，吸引红杉、泡泡玛特、阅文、高瓴创投，高榕创投等押注，人人都想上桌吃饭。

更重要的是，二级市场上，卡牌尚无人在三明缓粘结钢绞线，有热钱，更有弯道超车的机会。