黔西南无粘预应力钢绞线 “双面朝阳”的十字街头：分拆科力普、押注IP、售大店仍在亏

　　2026年3月31日，朝阳股份发布了2025年年度讲授。这份成绩单呈现出复杂的两面：面黔西南无粘预应力钢绞线，营收相接多年保抓正增长；另面，净利润却相接二年下滑，传统中枢业务相接三年减轻。朝阳集团正站在个神秘的十字街头——毛利的“基本盘”在萎缩，低毛利的“新引擎”在膨胀，而个关乎集团改日侥幸的紧要决策——将孝敬六成营收的科力普分拆赴港上市——也已不得不发。

　　营收与利润背离：250亿光环下的隐忧

　　从全体数据来看，2025年朝阳股份终了营业总收入250.64亿元，同比增长3.45；终了归母净利润13.10亿元，同比下落6.12；扣非净利润11.24亿元，同比减少8.92。这“增收不增利”的神气并非巧合——2024年公司净利润已下滑8.6，这是净利润相接二年下滑，亦然传统中枢业务相接减轻的三年。

　　2025年，朝阳的业务结构突出分化。办公直销业务科力普终了营收150.48亿元，同比增长8.8，占公司总营收的60.04，次阻抑六成。传统中枢业务（书写用具、学生文具、办公文具）终了营收88.45亿元，同比下滑5，占比降至35.29。售大店业务（九木杂物社、朝阳生存馆等）营收15.85亿元，同比增长7。

　　可是黔西南无粘预应力钢绞线，盈利端的结构错位为杰出。书写用具毛利率达44.92，学生文具毛利率35.87，办公文具毛利率27.71，而科力普的毛利率仅为6.51，同比突出下滑0.43个百分点。换言之，传统中枢业务营收占比仅35，却孝敬了过60的毛利；科力普营收占比60，毛利孝敬却不足20。

　　科力普的营业花式决定了其财务特征。它主要为央国企、政府机构提供办公站式、MRO工业品、营销礼品和职工福利采购处事。这类客户议价才调强、账期长，致应收账款抓续攀升。2025年，朝阳股份应收账款45.78亿元，同比加多18.57。与此同期，在王人心集团、过劲集什、欧菲斯、京东企业购、阿里政企等玩的会剿下，办公直销赛谈早已红海化，居品同质化严重，价钱战抓续压缩利润空间。2025年前三季度科力普营收同比增长5.83，与此前两位数增长比较已是一丈差九尺。

　　从品类看，书写用具/学生文具/办公文具分裂终了营收24.24/32.46/33.01亿元，同比变动-0.20/-6.49/-7.57。值得关心的是销量下滑幅度：销量分裂同比-3.61/-9.80/-3.19。学生文具销量下滑近10，折射出文具行业全体需求放缓的层逆境。

　　商场布景并不乐不雅。凭据智研磋磨讲授，2024年我国书写用具销售额仅微增1.8。层的影响来自东谈主口结构：出身东谈主口自2016年的1883万抓续下滑黔西南无粘预应力钢绞线，2023年降至902万，学生文具的中枢花消群体将大幅萎缩。与此同期，办公端纸化趋势加快，传统书写类居品复购频次大幅下滑。

　　2025年，公司全体毛利率为18.36，同比下落0.54个百分点；净利率为5.43，同比下落0.57个百分点。诚然传统业务的毛利率有所——书写/学生/办公文具毛利率同比分裂+1.99/+1.93/+0.03个百分点，这主要成绩于公司行的居品“减量提质”策略，但低毛利率的科力普收入占比快速进步，对全体毛利率酿成了结构下拉。用度端，销售用度达18.60亿元，同比增长7.03，权贵于营收3.45的增幅，突出挤压了利润空间。

　　洽商活动现款流量净额为22.82亿元，与归母净利润13.10亿元比较，现款回款才调细腻。公司拟每10股派发现款红利10元（含税），现款分成总数9.158亿元，占归母净利润的69.88，持续较分成比例。加上以现项目回购股份计入现款分成的金额0.49亿元，计分成金额9.65亿元，占归母净利润73.62。在功绩承压的布景下，公司仍保抓额现款分成并刊出回购股份，自大出对推动权力的可爱和对自身洽商韧的信心。

　　体两翼的政策重构：科力普分拆与IP转型的双重熟悉

　　面对传统中枢业务抓续萎缩的逆境，朝阳正在资格场刻的政策重构。“体两翼”——传统中枢业务为主体，办公直销业务和售大店业务为两翼——的神气正在被再行界说。两翼的走向，决定了朝阳的改日。

　　2025年3月，朝阳公告拟决策分拆控股子公司科力普科技集团于港交所主板上市。当今朝阳股份抓有科力普集团77.78股权，分拆后仍将保抓控股地位。科力普2025年终了营收150.48亿元，同比增长8.8，孝敬净利润3.35亿元。

　　科力普分拆的动因是多重的。从政策层面看，立上市有助于科力普耕企业通用物质域，抓续化供应链才融合数智化精益洽商体系，以好响应大型客户需求。从公经理层面看，分拆能使朝阳股份注于传统中枢业务的转型升，避里面资源重迭，终了业、的发展。从融资层面看，钢绞线厂家分拆上市不错拓宽融资渠谈，突出进步科力普的资金实力，以搪塞日益热烈的行业竞争。

　　可是，分拆科力普也激励了商场对“朝阳还剩什么”的层质疑。科力普占公司总营收已过60，拿走这个单位后，剩下的朝阳营收仅约100亿元，且以萎缩中的传统中枢业务为主。迫切的是，分拆频繁有个不行文的前提——方针业务应当是母公司孵化出的“新物种”，与主业酿成了了鸿沟。但科力普对朝阳的迫切早已越“新物种”的领域，它自己等于朝阳半壁山河的支抓。

　　办公直销赛谈的内卷也在加重。在过劲、王人心、欧菲斯、京东企业购、阿里政企等敌手的会剿下，科力普的营收增速已从两位数降至个位数，毛利率屡更正低。闭幕2025年9月底，朝阳股份应收账款期末余额已达48.6亿元，侧面反应了科力普业务花式的现款流压力。

　　看成“体两翼”中的另翼，售大店业务呈现出“规模增长、盈利承压”的特征。2025年，朝阳生存馆（含九木杂物社）终了营收15.85亿元，同比增长7，其中九木杂物社终了收入15.37亿元，同比增长9。闭幕2025年底，公司在天下领有860九木杂物社，全年净开店119。

　　可是，九木杂物社的失掉却在扩大——从2024年的失掉1244万元扩大至2025年的失掉8451万元。朝阳花了十年布局售大店，于今尚未跑通盈利花式。这背后有多重原因：是门店膨胀带来的前期参加本钱；二是IP授权用度昂，拉了营业本钱；三是与名创品、泡泡玛极端业玩的竞争热烈，九木杂物社在品类丰富度和IP运营度上尚存差距。

　　但九木杂物社的政策价值阻抑冷漠。它定位Z世代文创花消，聚焦“杰作文创+多元IP”，会员体系已破千万量，IP类（二次元、谷子及旁边繁衍品）居品销售占比抓续进步。在传统文具需求萎缩的布景下，九木杂物社是朝阳触达年青花消群体的重要阵脚，亦然从“提供者”向“情怀价值提供者”转型的历练场。

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　　面对东谈主口红利消退和需求结构变化的挑战，朝阳正在通过IP赋能动传统文具的升。公司构建了多元化IP作生态，以自主IP孵化、IP运营、联成就、潮玩繁衍为中枢花式，用IP赋能文具，让居品兼具实用价值、敬爱价值和情怀价值，从“提供者”向“情怀价值提供者”延长。2025年，公司出多个全新IP联名居品系列，获取商场细腻反馈。

　　IP赋能的果已初步泄露。传统业务的毛利率得到进步，书写用具毛利率同比进步近2个百分点至44.92，学生文具毛利率进步近2个百分点至35.87。朝阳科技（线上业务）终了营收12.04亿元，同比增长5，线上失掉亦在收窄。

　　2025年，外洋商场终了营收11.00亿元，同比增长5.90，毛利率为37.78，同比进步3.44个百分点。诚然规模尚小，但外洋业务的毛利率展示了朝阳在外洋商场的溢价才调。公司围绕“找对店，上对货”的策略，聚焦外洋国的城市，以单店进步的式度伸开业务责任，同步落地品类广。

　　瞻望2026年，公司估计全年终了收入278亿元，同比增长约11。多券商赐与积评，估计2026年归母净利润约14.43-14.69亿元，同比增长约10。增长能源主要来自：科力普分拆上市后的立发展加快、IP赋能动传统业务毛利率抓续、九木杂物社规模应开释后失掉收窄、外洋商场原土化布局化。

　　但风险相似阻抑冷漠。传统中枢业务濒临转型挑战，线下归附不足预期，行业竞争加重，科力普分拆后对母公司利润的稀释应——这些变量都将影响朝阳的转型之路能否到手。

　　朝阳股份的2025年报，照耀出传统制造业龙头在时间波涛中的造反与解围。“体两翼”的架构正在被再行界说——科力普这只翅膀行将单飞，九木杂物社仍在失掉中奔波，而看成主体的传统中枢业务正在资格灾荒的转换。分拆科力普是步险棋，亦然步不得不下的棋：让增长的翅膀立遨游，让转型中的主体如释重担。

　　但分拆之后，“朝阳”这个将总结其本源——个注于文具文创、奋勉于提供情怀价值的花消。在出身东谈主口下滑、文具行业存量博弈的大布景下，这条路注定不会平坦。但朝阳的IP转型、出海布局和售大店探索，至少为这个老企业注入了新的念念象空间。正如其年报中反复强调的“恒久主义”，这耕行业三十余年的公司，正在试图用场刻的自我重构，来往复阿谁法躲避的问题：当“笔”不再是门好生意时，朝阳还能什么？

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